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溢价率高达5%!高盛为何带头认购危化品运输龙头密尔克卫?

3月18日晚间密尔克卫最新定增公告披露,由高盛、摩根士丹利、高毅等机构组成的豪华阵容将入局这一危化品运输龙头。而值得思考的是,密尔克卫18日收盘价为107.29元/股,而本轮定增价为112.85元/股,为何高达5%的溢价率没有“劝退”顶流机构们?

3月18日晚间密尔克卫最新定增公告披露,由高盛、摩根士丹利、高毅等机构组成的豪华阵容将入局这一危化品运输龙头。而值得思考的是,密尔克卫18日收盘价为107.29元/股,而本轮定增价为112.85元/股,为何高达5%的溢价率没有“劝退”顶流机构们?

溢价率高达5%!高盛为何带头认购危化品运输龙头密尔克卫?

3月19日,危化品运输龙头密尔克卫盘中触及涨停,收盘价117.99元/股,报涨9.97%。这对于股价已经连续下跌5周的密尔克卫来说,可谓是久违的涨停,而股价涨停与其18日晚间发布的定增公告关系密切。

公告显示,密尔克卫以112.85元/股的定增价格完成募资总额近11亿元,高盛、摩根士丹利、高毅资产等顶级机构参与认购。

值得注意的是,密尔克卫18日收盘价为107.29元/股,而本轮定增价为112.85元/股,也就意味着高达5%的溢价率。事实上,密尔克卫的股价自3月4日起便开始跌破定增价格。而就在同一日,本次定增全体认购人的缴纳款项到齐,次日便已划转至公司指定专户。

由此,高盛等顶级机构在已然知晓当前股价跌破定增价的情况下,仍不惧“破发”、愿意以溢价参与密尔克卫的定增,足以见密尔克卫是其“心头好”,并意在看好长期价值。

而值得一提的是,密尔克卫作为危化品运输行业唯一一家上市公司,确实具备较大成长潜力、并与竞争对手差距逐步拉开,也因掌握稀缺的危化品仓库资源具有持续提价能力,能够保障后续业绩。

顶级机构“高配置”入局密尔克卫

股票发行情况报告书显示,密尔克卫本轮定增发行共计9747.45万股,发行后总股本1.64亿股,并最终确定11个发行对象。

这11个认购者中,除自然人韩红昌斥资5000万元获配44.31万股外,其余10个认购者皆为机构股东。

而机构股东之阵容不可不谓“高配置”,高盛、摩根士丹利、高毅、太平洋保险、中国移动、平安证券、中金期货等一众顶级机构均有参与。

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具体来看,高盛斥资1.25亿元110.77万股、摩根士丹利斥资5100万元获配45.19万股、高毅旗下基金获配5000万元获配44.31万股。

值得注意的是,在密尔克卫本次定增中,险资表现着实亮眼,认购名单中占据5席。经统计,5家险资机构合计获配499.78万股,涉及资金共计5.64亿元。

其中,太平洋人寿保险旗下机构认购份额最多,斥资近3亿元获配265.84万股。同时,太平洋财产保险旗下机构认购较少,获配99.25万股,涉及金额1.12亿元。

险资方面,还有“中国移动通信集团有限公司企业年金计划”斥资5200万元获配46.08万股。此外,“江金色扬帆2号股票型养老金产品”与“中意资产-优势企业 12 号资产管理产品”这家机构均认购44.31万股,与前述高毅认购情况一致。

除此之外,“中金期货-融汇 1 号资产管理计划”的认购份额较多,投入近1.8亿元获配159.5万股。另有,平安证券旗下资管计划斥资近8000万余获配近70.89万股。

公告同时披露了资金用途,密尔克卫具体说明在补充流动资金之外,募集资金将主要用于宁波慎则化工供应链项目、广西慎则物流仓储物流项目、烟台供应链公司现代化供应链配套设施项目、扩建20000平方米丙类仓库项目、网络布局运营能力提升项目。

值得一提的是,公告一经发布,股价一洗往日阴霾,盘中触及涨停,收涨喜人。

聚焦股价方面,密尔克卫不是没有辉煌的过去。2020年上半年,密尔克卫也曾是A股市场中的“大牛股”,6个月股价涨幅累计超350%。但是,密尔克卫的股价自2021年以来表现一般,尤其是牛年春节过后颇受市场影响。截至3月18日,其股价震荡下跌超25%。

此外,值得注意的是,本次发行的定价基准日为2月24日。而这20个交易日中,股价自2月4日达到145.11元/股的高点后,便一路下滑至18日。17日,盘中甚至触及104.44元/股的低点。

而梳理本次定增的内部决策过程发现,早在2020年8月便开始筹备定增相关事项,次月发布调整方案、12月通过发行申请。而后今年3月4日,密尔克卫已收到全体认购人缴纳的所有款项,资金5日便已划转至公司指定专户

事实上,密尔克卫的股价自3月4日起便开始跌破定增价格,当日收盘价为112.5元/股。

由此看来,高盛带领顶级机构豪华入局密尔克卫并没有在意短期的破发情况,也意味着投资者对密尔克卫的投资信心并且更看重其长期投资价值。

当然,也是在一众“顶流”的加持下,市场还是给出了正面反馈。

长坡厚雪的危化品运输龙头

如此得以资本青睐的密尔克卫,是A股唯一一家化工供应链上市公司。

值得注意的是,密尔克卫属于物流行业,但是并不同于我们耳熟能详的几家物流巨头,密尔克卫是一家化工物流公司,区别于普通物流公司,具体明显的差异化竞争优势。

密尔克卫成立于1998年,作为一家危化品供应链龙头,拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源,主要面向化工企业提供一站式物流供应链服务,核心业务为货运代理、仓储、运输为中心的线下综合物流服务以及线上化工品交易物流平台。

据悉,公司已与国内外众多著名化工企业形成长期合作关系,包括巴斯夫集团、陶氏集团、阿克苏集团、PPG 工业、佐敦集团、阿科玛集团、万华化学等全球最著名的跨国化工企业。

通过梳理发现,关于密尔克卫核心三大投资逻辑主要包括:大行业、小公司,企业增长空间巨大公司核心竞争力不断强化,与竞争对手的差距逐步拉开危化品仓库属于稀缺资源,具备持续提价能力,为业绩提供强有力的保障

相关数据显示,2019年国内化工物流行业市场规模达1.87万亿元,其中第三方物流市场约4600亿。密尔克卫是第三方化工物流头部企业,而市占率不足1%,与美国同行业对比,头部企业尚有10倍以上增长空间。

因而,密尔克卫是一个典型的大行业内的小公司,兼并重组的外延扩张会是一种很好的选择。事实上,密尔克卫2020年以来收购多家公司股权。

3月5日晚间发布公告,拟通过公开摘牌方式现金收购上港化工物100%股权,交易价格不低于8388万元人民币。同时,近期以1.2亿元收购了江苏马龙国华95.65%股权。

此外,密尔克卫2020年以来公告收购的企业还包括新能(张家港)、赣州华亿通、宁波道承、湖南瑞鑫等。

不得不说,持续的内生增长与外延并购,势必推动营收规模和净利润高速增长,逐渐拉开与同行的距离。

值得一体的是,密尔克卫除了化工产品运输外,第二大业务就是仓储,相关合同一签最少1年,还是先付款,所以现金流稳定。并且,合同到期还会涨租金,可谓是一次性投入、持续收益的好生意。

另外,在各业务板块中,仓储业务的毛利率最高,是其最主要的利润来源。而货运代理虽然其收入规模更大,但市场竞争激烈,毛利率持续下降。

2016-2019年,公司仓储业务的毛利率持续提升,毛利保持30%以上的增长。其中,2015-2017年,公司仓库的单位面积收入从2.63元/㎡/天上升至3.13元/㎡/天,年均上涨9%。

据悉,2016年国内危化品仓储的供需缺口超过30%。目前国家对危化品仓库的审批较慢,基本已不批新增。深圳地区几乎没有,危化品仓库比较紧缺,单位面积收入6元/㎡/天。

未来危化品仓储建设主要以化工园区项目配套形式存在,但周期较慢,必须先有地,拿到地成为关键,极大依赖公司的资金实力和土地储备。而据了解,密尔克卫定增预案中提及新建仓库的建设周期是3年。

回顾往年,密尔克卫仓储价格每年上调5%-10%。那么,要保持30%的收入增速,未来的面积增速则需达到18%-24%。

在2020年10月份的投资者交流中,公司董秘表示,预计危化库仓储面积未来可以保持20%的增速。

除此之外,政策方面也是大有利好。2020年2月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见》,并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。自2019年3月底以来,危化工品相关爆炸案频发,行业监管趋严势头明显,,行业规范化的过程中利好质地优良、资质正规的龙头胜出,密尔克卫作为行业内唯一的上市公司,在强监管+新增供给有限的背景下,长期胜出前景将更加明朗。

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作者: admin

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